El primer balance de Shein tras su debut en la Bolsa de Hong Kong reveló un problema que va más allá de la desaceleración de las ventas. Los ingresos trimestrales avanzaron apenas un 0,9%, hasta US$ 11,08 mil millones, mientras que el beneficio neto ajustado se desplomó un 67%, hasta US$ 228 millones. Las cifras muestran la presión sobre un modelo de negocio construido en torno a precios bajos, producción flexible y entregas internacionales.
El margen neto ajustado cayó del 6,2% al 2,1%. En Europa, las ventas retrocedieron un 13,9%, mientras que Estados Unidos registró una caída del 6%. Los resultados provocaron una caída de dos dígitos en las acciones el 29 de septiembre y plantearon una pregunta: ¿cuánto del modelo de Shein sigue siendo económicamente viable sin las antiguas ventajas tributarias?
El fin de las exenciones empieza a alterar la economía de cada pedido
Durante su expansión internacional, Shein aprovechó un sistema que permitía enviar directamente al consumidor grandes volúmenes de pedidos de bajo valor, a menudo sin el pago de determinados impuestos de importación.
Esa estructura ayudaba a mantener precios competitivos, ofreciendo una amplia variedad de productos sin depender exclusivamente de grandes inventarios cercanos a los mercados consumidores.
En Estados Unidos, la suspensión de la exención de minimis para envíos de hasta US$ 800, ampliada a todos los orígenes en agosto de 2025, eliminó una de esas ventajas. En la Unión Europea, un nuevo cobro aduanero de €3 entró en vigor en julio de 2026 para determinadas importaciones de hasta €150.
La norma europea introduce un obstáculo particularmente relevante para el comercio de productos baratos: el cobro considera las diferentes clasificaciones arancelarias presentes en el envío, y no simplemente el valor total del pedido.
Una compra que contenga una camiseta y un reloj, por ejemplo, puede generar €6 en derechos aduaneros. Aunque el cobro normalmente sea responsabilidad del vendedor o importador, el costo debe ser absorbido por la operación o incorporado a los precios.
El segundo trimestre ya ofrece indicios de esa presión. Shein aumentó precios y redujo inversiones en publicidad en Europa antes incluso de la entrada en vigor del nuevo cobro.
En consecuencia, la caída del 13,9% en las ventas europeas no representa el efecto integral del nuevo arancel. Refleja una combinación de ajustes anticipados y una menor inversión en la adquisición de clientes.
El desafío es preservar el atractivo de los precios sin comprometer aún más los márgenes.
Los costos temporales de transporte agravan un problema estructural
No todo el deterioro financiero proviene de los cambios tributarios.
Los gastos de procesamiento y entrega de los pedidos aumentaron un 18,1% en el trimestre, presionados por el aumento de los precios del combustible de aviación y de los fletes en medio del conflicto en Oriente Medio. La dependencia del transporte aéreo hace que la operación sea especialmente sensible a esas oscilaciones.
Existe, por lo tanto, una diferencia importante entre los factores que presionan los resultados.
Una eventual normalización de los costos de transporte podría aliviar parte de los gastos logísticos. En cambio, la desaparición de las antiguas exenciones tributarias exige adaptaciones más profundas, porque altera permanentemente el costo de atender determinados mercados.
Esa distinción impide atribuir toda la contracción de los márgenes a los aranceles, pero también muestra por qué una recuperación de los fletes no bastaría para restaurar automáticamente la rentabilidad anterior.
Los inventarios locales pueden reducir costos, pero modifican la principal ventaja de Shein
La respuesta de la empresa ya está en marcha.
En diciembre de 2025, Shein inauguró un centro logístico en Wrocław, Polonia, concebido para alcanzar una capacidad de 740 mil metros cuadrados. La instalación forma parte de su estrategia de ampliar la distribución regional y acelerar las entregas a los consumidores europeos.
La expansión de los inventarios locales puede reducir la necesidad de transportar individualmente cada pedido a largas distancias. También permite consolidar envíos y mejorar la velocidad de entrega.
Sin embargo, esa transformación presenta un costo operativo.
El modelo original de Shein utiliza pequeños lotes iniciales, normalmente entre 100 y 200 unidades, y aumenta la producción conforme a las señales de demanda. Ese enfoque busca limitar los inventarios no vendidos y reducir el capital comprometido en productos cuya aceptación aún es incierta.
Mantener mayores cantidades de mercancías cerca de los consumidores puede exigir previsiones anticipadas de demanda, inversiones adicionales en almacenamiento y una mayor exposición a productos que pierden popularidad.
Además, la importación consolidada no elimina los impuestos. Modifica la estructura logística y el tratamiento aduanero de las mercancías, y puede generar ahorros suficientes para compensar parte de los nuevos costos.
La compañía también pretende ampliar su presencia en categorías de precios más elevados. Según su fundador y presidente, Yangtian Xu, el cambio en la composición del catálogo debería elevar el precio promedio de los productos comercializados por la plataforma.
Esa estrategia ofrece espacio para aumentar los ingresos por pedido, pero su eficacia dependerá de la disposición de los consumidores a pagar más y de la capacidad de preservar la competitividad frente a los minoristas tradicionales.
Los próximos resultados mostrarán cuánto de la presión es permanente
El crecimiento en otros mercados, especialmente en América Latina, logró compensar parcialmente las pérdidas registradas en Estados Unidos y Europa. Esto demuestra que la empresa aún tiene alternativas geográficas para sostener los ingresos, aunque no necesariamente resuelve el deterioro de la rentabilidad en sus principales mercados.
El tercer trimestre será particularmente importante porque comprenderá el primer período completo de aplicación del nuevo cobro europeo.
El cuarto trimestre, por su parte, permitirá observar si el Black Friday y el período de compras navideñas logran recuperar volúmenes sin exigir descuentos o inversiones publicitarias incompatibles con los nuevos márgenes.
Otro factor será la evolución regulatoria. La Unión Europea hará obligatorios nuevos identificadores de productos en noviembre y trabaja en un cobro adicional para costear el procesamiento aduanero, cuyo valor y calendario aún están por definir.
La cuestión central dejó de ser solo cuánto puede vender Shein y pasó a incluir cuánto cuesta entregar cada venta. Los próximos balances permitirán evaluar si la combinación de inventarios regionales, productos más caros y una menor dependencia de los envíos individuales logra recuperar los márgenes sin comprometer el crecimiento.
