El carry trade con futuros de bitcoin volvió a rendir más que los bonos del Tesoro estadounidense, reveló un análisis de CryptoSlate con datos del 7 de agosto. El contrato con vencimiento en agosto en la CME mostró una base anualizada bruta del 7,89%, por encima del 4,19% del Tesoro a dos años en el mismo día.
Los cálculos con fecha cotejada consideraron el boletín de liquidación de la CME del 7 de agosto y el índice de referencia de bitcoin de Nueva York a las 16h, de US$ 64.880. El contrato de septiembre presentó un 6,25% y el de diciembre, un 5,69%. El Tesoro a dos años registró un 4,19% el 7 de agosto y un 4,25% el 10 de agosto.
La lectura contradice una comparación que circula en el mercado. El analista Marc Baumann afirmó que la base anualizada del bitcoin estaba cerca del 3%, con el Tesoro a dos años en 3,8%, y que la prima se mantuvo por debajo del índice de referencia durante 157 días consecutivos. Baumann no reveló los parámetros del cálculo; otras elecciones de plaza, vencimiento, regla de renovación o serie de costos pueden generar números diferentes.
Cómo funciona el carry trade
La operación de cash-and-carry combina la compra al contado con la venta de futuros, capturando la prima de los futuros sobre el precio al contado a medida que los precios convergen. El spread bruto, sin embargo, puede verse reducido por costos de financiamiento, margen, comisiones y ejecución, lo que hace imprecisa la clasificación de la operación como 'sin riesgo'.
Un estudio del Banco de Pagos Internacionales (BIS) sobre el carry de criptomonedas documentó riesgos de financiamiento, apalancamiento, margen y liquidación que pueden interrumpir la posición antes de la convergencia, incluso cuando la tasa anualizada del carry a un mes superó el 20% en 2021.
En la semana finalizada el 7 de agosto, los ETF de bitcoin spot cotizados en EE. UU. tuvieron US$ 853,54 millones en entradas netas, con flujos positivos en todas las sesiones. El total, sin embargo, no revela cuánta exposición al contado se emparejó con futuros vendidos.
Una comparación citada para julio mezcló un dato diario con el total mensual. Los ETF de bitcoin spot recibieron unos US$ 172 millones en julio; solo el 21 de julio el aporte fue de unos US$ 203 millones. El valor de US$ 205 millones citado en comparaciones parece más cercano a una cifra diaria redondeada.
Los datos de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) por categoría de trader muestran posiciones agregadas, pero no identifican la cobertura de ETF o de mercado al contado detrás de una posición vendida en futuros. No hay ningún dato a nivel de trader que vincule una compra de ETF con su correspondiente pata de futuros.
Si la demanda de cash-and-carry volviera, la base debería superar el costo de financiamiento después de los gastos, los flujos en ETF persistirían y el posicionamiento en la CME mostraría más futuros vendidos. Los agregados disponibles, sin embargo, no demuestran que los mismos inversores operan las dos patas.
El bitcoin caía un 0,93% en las últimas 24 horas, con un valor de mercado de US$ 2,19 billones y un volumen de US$ 54,38 mil millones. La dominancia del bitcoin era del 58,70%, manteniendo la criptomoneda en la primera posición por capitalización.
