Cripto pierde la mitad de su valor de mercado, pero la actividad económica cae solo un 1,6%

El mercado de criptomonedas perdió cerca de US$ 2,1 billones en capitalización entre julio de 2025 y junio de 2026, una contracción cercana al 50%. Sin embargo, en el mismo período, la actividad económica on-chain estimada por Chainalysis retrocedió solo 1,6%, de US$ 9,5 billones a US$ 9,4 billones. La diferencia sugiere que una parte creciente de la economía cripto está dejando de depender directamente de la valorización de Bitcoin y otros activos, con stablecoins y transferencias peer-to-peer asumiendo un papel mayor en pagos, remesas y movimiento de dólares digitales.

El cambio aparece con más claridad cuando se separan los flujos. El valor enviado a exchanges, protocolos DeFi y otros servicios cayó un 4,3%. En cambio, las transferencias domésticas directamente entre carteras crecieron 302,9%, de US$ 56,8 mil millones a US$ 228,7 mil millones. Al mismo tiempo, los flujos internacionales de stablecoins avanzaron 77,5%, hasta US$ 220,3 mil millones.

Las cifras no significan que la economía cripto se haya vuelto inmune a los ciclos de mercado. Indican algo más específico: el segmento utilizado para transferir valor está demostrando ser menos sensible al precio que el segmento utilizado principalmente para negociar activos.

Las stablecoins empiezan a separar el uso de la especulación

La diferencia está en la propia mecánica de las transacciones.

Cuando Bitcoin u otro activo pierde la mitad de su valor, una transferencia de la misma cantidad de tokens pasa a representar menos dólares. Además, los períodos de caída tienden a reducir el giro especulativo. Ese efecto apareció en los flujos dirigidos a servicios cripto, que retrocedieron durante el período analizado.

Las stablecoins funcionan de forma diferente. Una transferencia de US$ 1.000 en USDT o USDC sigue representando aproximadamente US$ 1.000 independientemente de la cotización del Bitcoin. Si el objetivo es pagar a un proveedor, enviar dinero a otro país o mantener un saldo denominado en dólares, la necesidad de la transacción tampoco desaparece necesariamente porque el mercado entró en baja.

Los datos de Chainalysis refuerzan esa separación. Las stablecoins ya representan el 96% de la actividad P2P medida por la empresa. Mientras que el P2P doméstico considerando todos los activos cayó un 19,7%, su participación en stablecoins creció un 377,7%. Incluso dentro de los servicios tradicionales, los flujos en stablecoins avanzaron un 5,3% mientras que el total retrocedió.

Lo mismo ocurrió con los saldos. El valor global de criptoactivos mantenidos on-chain cayó de US$ 860 mil millones en septiembre de 2025 a US$ 440 mil millones en junio de 2026. Sin embargo, los saldos en stablecoins permanecieron en un rango relativamente estable, entre US$ 98 mil millones y US$ 109 mil millones.

Ese comportamiento ayuda a explicar por qué la caída de la actividad fue mucho menor que la destrucción de valor del mercado.

Las transferencias internacionales muestran una economía diferente

Los flujos transfronterizos proporcionan una segunda evidencia de que las stablecoins se están usando para funciones que no dependen directamente de la especulación.

Chainalysis estima que el valor mensual identificado en transferencias internacionales de stablecoins pasó de aproximadamente US$ 11 mil millones en enero de 2025 a US$ 24 mil millones en junio de 2026. El valor promedio de esas operaciones se situó cerca de US$ 3.000, una escala compatible con pagos a proveedores, remesas y movimiento de ahorros, y no solo con grandes operaciones institucionales.

La empresa también identificó 4.708 nuevos corredores internacionales de stablecoins durante el período, responsables de US$ 2,64 mil millones en transferencias. Su metodología es conservadora: las operaciones en las que el origen o el destino no pueden asociarse con seguridad a un país quedan fuera del cálculo.

El Fondo Monetario Internacional ya identifica el mismo movimiento desde otro ángulo. En 2026, el organismo afirmó que las stablecoins superaron a los criptoactivos sin respaldo como principal instrumento de actividad cripto transfronteriza en economías emergentes, aunque esos flujos aún representan una pequeña parte del sistema financiero global. El FMI señala una reducción de la fricción y un potencial de menores costos en pagos internacionales, pero también riesgos de dolarización, fuga de capitales y transmisión de choques financieros.

Ese contrapunto es importante. El crecimiento dentro del universo cripto todavía no equivale a la sustitución de las redes tradicionales de pagos. El BIS estimó cerca de US$ 390 mil millones en flujos de stablecoins vinculados efectivamente a pagos en 2025, una fracción pequeña frente al sistema global de pagos internacionales. Gran parte del volumen bruto de stablecoins todavía está vinculada al trading, el arbitraje y otras operaciones financieras dentro del propio ecosistema cripto.

Brasil muestra dónde ese cambio puede ganar escala

Brasil añade una dimensión importante a la tendencia. El país quedó en primer lugar en el nuevo índice global de adopción de Chainalysis, con una economía cripto estimada en US$ 252,5 mil millones. El resultado no provino del liderazgo en una única métrica: Brasil quedó entre los cuatro primeros en flujos totales, saldos, P2P doméstico y transferencias internacionales.

Más relevante para el análisis es el comportamiento de las stablecoins. Según Chainalysis, la economía brasileña de stablecoins creció un 495%, frente al 89,4% en el resto de América Latina. Las transferencias P2P en stablecoins de entre US$ 10 mil y US$ 100 mil avanzaron un 562%, y las de entre US$ 100 y US$ 1.000 crecieron un 666%.

El patrón brasileño también muestra que la adopción no significa necesariamente pagar el café en USDT. Pix ya atiende gran parte de la necesidad de pagos domésticos instantáneos. Chainalysis señala que las stablecoins en el país están ganando espacio sobre todo entre empresas, en liquidez, acceso a dólares y transferencias internacionales. El número de carteras brasileñas que mantienen al menos US$ 10 mil en stablecoins aumentó 347% desde julio de 2024.

En América Latina en su conjunto, las stablecoins alcanzaron en junio el 32,1% del valor transfronterizo medido por Chainalysis, el 22,1% del P2P doméstico y el 17,6% de los saldos en carteras personales.

El mercado bajista sigue siendo la prueba más importante

La diferencia entre capitalización y actividad ofrece una evidencia relevante de madurez, pero todavía no prueba un desacoplamiento definitivo.

La propia metodología de Chainalysis exige cautela. Su medida de “economía cripto” combina entradas en servicios, transferencias P2P domésticas y determinados flujos internacionales. Parte de la localización geográfica también se estima mediante indicadores de comportamiento y tráfico web. La empresa reconoce que la métrica es una estimación conservadora y que no toda la actividad on-chain puede atribuirse correctamente a un país.

También existe una diferencia entre transferir stablecoins y usarlas para comprar bienes o servicios en la economía real. Un movimiento entre carteras puede representar un pago, una remesa o ahorro, pero también puede formar parte de otras estrategias financieras. El BIS y el FMI siguen señalando esa dificultad de separar el volumen aparentemente económico de la actividad ligada al propio mercado cripto.

Aun así, el mercado bajista de 2025–2026 produjo una prueba que los ciclos anteriores no habían mostrado con la misma claridad. En 2023, una reducción de solo US$ 300 mil millones en la capitalización coincidió con una caída del 23% en la actividad medida por Chainalysis. Esta vez, una destrucción de US$ 2,1 billones en valor de mercado vino acompañada de una contracción de solo US$ 100 mil millones en la actividad.

La próxima prueba será verificar si esa divergencia se mantiene cuando cambien las condiciones del mercado. La evolución del P2P en stablecoins, el tamaño de los flujos internacionales y, principalmente, la porción que puede asociarse con pagos, comercio, remesas y operaciones empresariales indicarán si está surgiendo una capa económica capaz de atravesar diferentes ciclos de precio.

Por ahora, los datos muestran un cambio más limitado, pero concreto: el mercado cripto sigue siendo cíclico; parte de la infraestructura construida sobre él está empezando a no serlo.